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外資涌入提升A股估值容忍度 洋私募這樣看后市

2020-01-10 22:55 作者:中華財經網 來源:www.vnrlrr.tw 瀏覽:

  “近兩年市場風格巨變,市場對優質資產的估值容忍度不斷提升,這讓一些早前對估值容忍度較低的國內基金經理感到‘三觀’被顛覆。”富敦投資管理(上海)有限公司股票基金經理吳西燕近日對第一財經記者表示。

  “隨著外資的涌入,未來‘二八分化’可能會持續存在,關鍵要選好行業、好公司,好公司的關鍵特質即現金流良性、ROE(股本回報率)持續穩定在較高水平、公司競爭力足夠強、業務模式有較高壁壘、管理層優秀。”她稱。

  市場對估值容忍度不斷提升

  作為富敦旗下的外商獨資企業(WFOE),富敦上海于2013年12月成立,是“洋私募”中的一員。吳西燕早年任職于中資公募基金,經歷了近幾年A股市場風格的轉變和外資進場帶來的巨大變化。11月27日,MSCI即將完成擴大A股納人因子的“三步走”計劃,這也將吸引年內最大流量的資金流入。

  “過去10年,市場從炒作中小板、創業板到價值藍籌,價值藍籌過去三年漲幅很大,估值也不便宜,但趨勢未必會改變。”吳西燕對記者表示。

  對于市場風格的變化,不少中資基金經理在慢慢適應和學習。“早年,各界對估值的容忍度是比較低的,經歷了十多年的牛熊切換,我個人覺得30倍以上市盈率就貴了,但在海外市場,很多消費龍頭股長期市盈率就是40~50倍,起點門檻更高。”

  目前,部分中國核心資產的估值被外資進入越推越高,國內機構也開始逐漸接受這一變化,而資金的集聚效應也將資產價格進一步推升。

  調研、調研再調研

  對于多數外資機構而言,初入A股市場,只有不斷更勤奮地去做基本面選股,才可能獲得高過市場平均的超額收益。

  相比集中買入大型消費藍籌的外資,駐扎上海的洋私募優勢在于挖掘拐點型公司的能力。吳西燕提及,今年是電子大年,崛起的龍頭是代表了未來產業趨勢的真正科技、創新型龍頭。“但是經過年初以來的大漲,相關公司估值已經很貴,通過不斷調研能尋找到好公司。”她稱。

  “例如,我們長期覆蓋的某鋰電池領先企業,以手機電池PACK業務起家,此后慢慢切入消費電芯,切入的頭三年我們會回避這個階段,因為這是資本開支加劇階段,等消費電芯做起來時就會選擇買入來享受這輪周期的紅利。但兩三年后該企業又切入動力電芯,我們又會開始回避,而預計公司明年動力電芯將進入出成果階段,我們就會密集調研其下游情況,觀察其動力電芯出貨量、口碑等,以抓住這輪享受紅利的機會。密集調研是創造超額收益的有效途徑。”吳西燕舉例稱。

  抓住預期差也是超額收益的一大來源。吳西燕舉例稱:“兩家鹵味熟食上市公司A和B,前者采取加盟模式,而后者采取直營,B公司剛上市時,很多投資者(尤其海外)認為直營的食品安全更好,但事實上,了解中國的情況就知道,直營模式的凈利潤低于加盟。鑒于存在預期差,通過調研我們發現,其實A企業生產線的食品安全做到了醫藥級別,供應鏈做得又很好,加盟店若需向企業進貨,晚上下單、第二天一早即可收到,并不存在囤貨、賣過期貨的動力。正是基于調研,我們很早買入A企業,今年二三季度業績已超預期。”

  隨著外資對A股的了解不斷深入,選股也更趨精細化。上海交大上市公司競爭力百強榜研究團隊首席專家夏立軍近期表示,如何通過不斷調研、鑒別公司競爭力識別至關重要,競爭力就包括:過去的成長性(營業利潤、經營現金流、市值的復合增長率等),未來的成長性(行業地位、行業空間、市場容量)以及穩健性(公司治理是否良好、地區環境、股權結構、透明度、公司規模等)。

  目前,外資機構多數認為,A股仍是新興市場組合中具備吸引力的選擇,也是全球市場少數幾個仍能提供高盈利增長的市場。

  摩根大通預計,11月的MSCI納入擴容將吸引70億美元被動資金流入A股市場,包括36億美元被動資金流入現有的大盤A股(268只股票),33億美元被動資金流入新近被納入指數的A股(204只股票)。由于跟蹤MSCI指數的主動資金規模通常是被動資金的5倍,預計A股短期內將迎來總計420億美元的增量資金。

(文章來源:第一財經)

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