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國金策略李立峰:疫情過后哪些行業有修復性機會?

2020-02-12 12:12 作者:中華財經網 來源:www.vnrlrr.tw 瀏覽:

  基本結論

  一、當前疫情防控仍面臨返工潮壓力,預計3月初或將取得進一步成效。當前疫情防控取得初步成效,隨著返工潮到來,疫情防控仍面臨挑戰。從新增確診病例數據來看,非湖北地區新增確診病例自2月3日高峰連續六日下降,這反映了第一階段疫情得到了一定的控制。隨著返工潮的陸續到來,接下來我國疫情防控仍面臨較大的挑戰。未來兩周全國各地陸續迎來返工潮的高峰,如果按照14天的最長潛伏期,我們預計3月初疫情防控或將取得進一步成效。隨著疫情進入相對穩定期,后續逆周期對沖政策成為影響后市的重要因子,包括財政政策、貨幣政策和金融監管政策等。對于A股市場,當前市場普遍關注疫情之后哪些板塊存在修復性機會。

  二、在疫情持續發酵的情況下,當前A股市場圍繞疫情受益的板塊進行持續展開。春節假期后(2月3日以來),醫藥、計算機(云辦公)、傳媒(游戲)等行業超額收益明顯。而短期受疫情沖擊較大的周期板塊(受復工復產延期影響)、消費板塊(受消費需求下降影響)、交通運輸(受出行需求下降影響)則明顯跑輸大盤。總體來看,當前市場主線以疫情主題為主。主要原因在于:1)當前經濟數據和企業盈利數據均處在真空期,是主題投資的布局時點;2)新冠疫情對宏觀經濟影響尚不明確,后續對沖政策力度仍有待確認,而疫情受益板塊確定性較高。

  三、疫情結束后,市場主線將由疫情主題重新回歸到基本面。我們認為疫情對宏觀經濟的影響是暫時的,特別是在后續對沖政策調節下,疫情對宏觀經濟的整體影響相對可控。當前來看,各部委和地方政府陸續出臺了相關政策,以減緩疫情對宏觀經濟,特別是對中小企業的沖擊。比如:央行通過給市場注入流動性、降息等措施減緩疫情沖擊;浙江省、蘇州市等地方政府均出臺了加大中小企業金融支持,降低融資成本,減輕企業稅費負擔等減緩疫情沖擊的政策。

  四、對于A股市場來說,建議關注疫情之后部分板塊的修復性機會,重點布局兩條主線:

  1)疫情結束后,國內需求逐步企穩回升,與此同時企業加快復工恢復生產,供需兩旺或帶來周期股迎來修復行情。從發電企業日均耗煤量和鋼鐵企業高爐開工率來看,疫情導致工業企業普遍延期生產,預計延期或將持續兩周左右。2020年是全面小康社會的決勝之年,為減緩疫情對宏觀經濟的負面沖擊,疫情之后政府部門存在穩定經濟的訴求。后續伴隨逆周期對沖政策的陸續出臺,“鋼鐵、建材、化工、機械”等周期行業或迎來修復行情。

  2)疫情結束后,前期被抑制的消費需求或迎來爆發式增長,需求的回暖將帶動消費企業盈利和現金流改善。特別是對“電影、航空、餐飲、旅游、商貿”等服務型消費行業來說,我們認為疫情的影響只是消費者延期了消費,后續隨著疫情結束,消費需求仍將集中釋放。以電影行業為例,歷年春節檔票房都會呈現爆發式增長,比如2019年春節檔票房高達58億。今年受疫情影響,春節檔電影票房慘淡,僅為640萬。但是我們認為在需求被短期抑制后,電影這類服務型消費需求在疫情結束后將重新迎來爆發式增長。

  風險提示:政策監管(金融去杠桿等)、海外黑天鵝事件(主權評級下調、政治風險等)

  報告正文

  一、當前疫情防控仍面臨返工潮壓力,預計3月初或將取得進一步成效

  當前疫情防控取得初步成效,隨著返工潮到來,疫情防控仍面臨挑戰。從新增確診病例數據來看,非湖北地區新增確診病例自2月3日高峰連續六日下降,這反映了第一階段疫情得到了一定的控制。隨著返工潮的陸續到來,接下來我國疫情防控仍面臨較大的挑戰。未來兩周全國各地陸續迎來返工潮的高峰,如果按照14天的最長潛伏期,我們預計3月初疫情防控或將取得進一步成效。

  隨著疫情進入相對穩定期,后續逆周期對沖政策成為影響后市的重要因子,包括財政政策、貨幣政策和金融監管政策等。對于A股市場,當前市場普遍關注疫情之后哪些板塊存在修復性機會。

  二、疫情之下,市場走勢圍繞“醫藥、云辦公、游戲”等受益板塊展開

  在疫情持續發酵的情況下,當前A股市場圍繞疫情受益的板塊進行持續展開。春節假期后(2月3日以來),醫藥、計算機(云辦公)、傳媒(游戲)等行業超額收益明顯。而短期受疫情沖擊較大的周期板塊(受復工復產延期影響)、消費板塊(受消費需求下降影響)、交通運輸(受出行需求下降影響)明顯跑輸大盤。

  總體來看,當前市場主線以疫情主題為主,主要原因在于:1)當前經濟數據和企業盈利數據均處在真空期,是主題性投資的布局時點;2)新冠疫情對宏觀經濟影響尚不明確,后續對沖政策力度仍有待確認,而疫情受益板塊確定性較高。

  三、疫情結束后,市場主線將由疫情主題重新回歸到基本面

  疫情結束后,市場主線將由疫情主題重新回歸到基本面。我們認為疫情對宏觀經濟的影響是暫時的,特別是在后續對沖政策調節下,疫情對宏觀經濟的整體影響相對可控。當前來看,各部委和地方政府陸續出臺了相關政策,以減緩疫情對宏觀經濟,特別是對中小企業的沖擊。比如:

  1)財政部:針對恢復生產和經濟穩增長,小微企業盡快恢復生產是經濟穩增長的重要力量,財政部明確提出降低對小微企業貸款的融資擔保費;

  2)央行:保持流動性合理充裕,提高存款準備金考核的容忍度、降息應對疫情沖擊;

  3)證監會:股票質押協議可展期,疏解相關企業的流動性困難;

  4)銀保監會:對受疫情影響較大的企業,不得盲目抽貸、斷貸、壓貸;

  5)地方政府:浙江、蘇州等地方政府加大中小企業金融支持,降低融資成本,減輕企業稅費負擔。

  具體來看,疫情結束后,那些短期受復工復產延期影響的企業加快復工,周期股或迎來修復行情。此外,受疫情壓制的消費需求(特別是服務型消費需求)在疫情結束后或迎來爆發式增長,帶來行業景氣邊際改善。

  一、哪些行業會迎來修復性機會?

  4.1 企業加快復工帶來周期股的修復行情

  從發電企業日均耗煤量和鋼鐵企業高爐開工率來看,疫情導致工業企業普遍延期生產,預計延期或將持續兩周左右。從6大發電集團日均耗煤量數據來看,歷年春節假期后,耗煤量將由低位持續回升,而今年春節后發電企業耗煤量仍處在低位徘徊,該趨勢或將延續一周。此外,今年春節假期后的全國高爐開工率的趨勢相比過去幾年同樣明顯下降。

  疫情結束后,國內需求逐步企穩回升,與此同時企業加快復工恢復生產,供需兩旺或帶來周期股迎來修復行情。此外,2020年是全面小康社會的決勝之年,為減緩疫情對宏觀經濟的負面沖擊,疫情之后政府部門存在穩定經濟的訴求。后續伴隨逆周期對沖政策的陸續出臺,鋼鐵、建材、化工、機械等周期行業或迎來修復行情。

  4.2 被疫情抑制的消費需求后續或迎來爆發式增長

  對于消費品行業,特別是“電影、航空、餐飲、旅游、商貿”等服務型消費行業來說,疫情結束后,前期被抑制的需求或迎來爆發式增長,需求的回暖將帶動企業盈利和現金流改善。對于這些服務型消費行業來說,我們認為疫情的影響只是消費者延期了消費,后續隨著疫情結束,消費需求仍將集中釋放。

  以電影行業為例,歷年春節檔票房都會呈現爆發式增長,比如2019年春節檔票房高達58億。今年受疫情影響,春節檔電影票房慘淡,僅為640萬。但是我們認為在需求被抑制后,電影這類服務型消費需求在疫情結束后將迎來爆發式增長,疊加后續前期調檔的電影陸續上映,預計電影票房將迎來小高峰。

  再如航空行業,一般來說春節后航空運客量將迎來返程小高峰,今年返程受疫情影響有所延期。后續隨著疫情緩和與結束,返程高峰將如期而至,航空運客量將同步回暖。

  風險提示:政策監管(金融去杠桿等)、海外黑天鵝事件(主權評級下調、政治風險等)

(文章來源:國金證券)

(責任編輯:admin)
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